Hausse de la taxe sur les machines à sous : un défi majeur pour les opérateurs britanniques

Le projet du gouvernement britannique d'augmenter la Machine Gaming Duty (MGD), la taxe sur les machines à sous, pourrait avoir des conséquences très variables selon les opérateurs, d'après une nouvelle analyse de Deutsche Bank. Cette mesure fiscale, évoquée initialement par le Financial Times, serait envisagée par le chancelier John Healey suite aux recommandations du think tank Social Market Foundation.

Un impact sectoriel de 2,7 milliards de livres

L'analyse s'appuie sur les données de la Commission des jeux (Gambling Commission) qui révèlent un produit brut des jeux (GGY) d'environ 2,7 milliards de livres (3,5 milliards de dollars) pour l'ensemble du secteur des machines à sous. Les machines de catégorie B représentent la majeure partie de ce chiffre. Deutsche Bank a examiné en détail trois grands opérateurs cotés en bourse pour illustrer les effets potentiels de cette réforme.

Rank Group, premier concerné

En tant qu'opérateur disposant du plus important réseau de points de vente physiques, Rank Group serait le plus durement touché. La banque estime que la hausse de la taxe entraînerait un surcoût d'environ 35 millions de livres par an, soit 44% du bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) prévu pour 2028 et environ 17% de l'EBITDA à moyen terme, même après mesures d'atténuation. Sans mitigation, le doublement de la MGD à 40% porterait ce coût à 24% de l'EBITDA.

Cette situation compromettrait la stratégie de Rank visant à augmenter ses bénéfices via le déploiement de machines dans ses établissements, avec un objectif de 100 millions de livres d'EBIT. Le groupe a déjà alerté sur le risque de fermetures d'établissements devenus « non viables » et sur des suppressions d'emplois potentielles. Deutsche Bank maintient sa recommandation 'hold' sur Rank, après l'avoir rétrogradé de 'buy' en janvier dernier.

Entain prévoit 100 millions de coûts supplémentaires

Pour Entain, l'augmentation de la MGD se traduirait par environ 100 millions de livres de coûts annuels supplémentaires avant mitigation, soit 10% de l'EBITDA projeté pour 2027 et 20% de son objectif de flux de trésorerie disponible pour 2028. Dans une lettre adressée au Premier ministre, le groupe a averti qu'une forte hausse pourrait pousser les joueurs vers le marché noir, avec un transfert potentiel de 1 milliard de livres de mises.

Entain a déjà confirmé la suppression d'environ 400 postes dans ses services clients au Royaume-Uni. Malgré ces difficultés, Deutsche Bank maintient une recommandation 'buy', soulignant la croissance en ligne du groupe, son exposition au marché américain via BetMGM et ses perspectives de flux de trésorerie à partir de 2028.

Flutter relativement épargné

Avec une valorisation boursière principalement liée à son activité américaine FanDuel, Flutter apparaît comme le moins exposé des trois opérateurs. La banque estime que la hausse de taxe n'ajouterait que moins de 20 millions de dollars aux coûts de ses boutiques britanniques, représentant moins de 1% de l'EBITDA du groupe.

Des mesures d'atténuation plus difficiles pour le retail

L'analyse souligne que les opérateurs en ligne ont pu compenser environ la moitié des récentes augmentations de taxes via la réduction des offres promotionnelles, des dépenses marketing et des effectifs. En revanche, les points de vente physiques, avec leurs coûts fixes élevés (loyers, personnel), ont moins de marges de manœuvre. Deutsche Bank anticipe un taux d'atténuation d'environ 30%, principalement via la fermeture des établissements les moins rentables.

Plusieurs opérateurs ont déjà réduit leur présence sur le marché retail britannique cette année. Betfred a fermé 132 points de vente, tandis qu'Evoke a clos 200 magasins William Hill en avril. Fred Done, PDG de Betfred, met en garde contre de nouvelles fermetures massives si les taxes continuent d'augmenter, avec des répercussions sur les secteurs connexes comme les courses hippiques.

Un porte-parole de Rank a déclaré : « Nous continuons d'échanger directement avec le Trésor et d'autres ministères pour exposer les impacts que les augmentations d'impôts auraient sur l'industrie et sur notre entreprise. »