英國政府擬提高博弈機稅率 德意志銀行分析顯示零售運營商受衝擊最嚴重

英國政府計劃提高博弈機稅率（Machine Gaming Duty, MGD）的政策可能對不同運營商造成差異化衝擊。德意志銀行最新分析報告指出，擁有大量實體門店的運營商將承受最沉重的財務壓力。

稅率調整背景與產業規模

根據《金融時報》早前報導，英國財政大臣約翰·希利（John Healey）正考慮採納社會市場基金會（Social Market Foundation）的建議，將現行博弈機稅率從20%調升至40%。英國博彩委員會數據顯示，全行業博弈機年總投注額（GGY）約達27億英鎊（約35億美元），其中B類博弈機貢獻主要營收。

三大上市運營商影響評估

德意志銀行針對三家主要上市公司進行專項分析：營運格羅夫納賭場（Grosvenor Casinos）與 Mecca Bingo 的 Rank Group 將面臨最嚴峻挑戰。稅率倍增後，該集團每年預計新增約3,500萬英鎊稅負，相當於2028年預估息稅前利潤（EBIT）的44%，短期內更將侵蝕17%的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。

Rank Group已公開表示，此政策可能導致多家門店「無法持續經營」，恐引發大規模裁員。該公司原訂透過擴大博弈機部署實現1億英鎊EBIT的戰略目標恐受重創。集團發言人向政府部門強調：「我們持續與財政部及其他政府單位溝通，說明增稅對產業與企業的具體衝擊。」

Entain面臨雙重壓力

經營Ladbrokes與Coral品牌的Entain集團預估年增1億英鎊成本，約佔2027財年EBITDA的10%。該公司致函首相安迪·伯納姆（Andy Burnham）警告，稅率激增可能驅使10億英鎊投注額流向黑市。為因應成本壓力，Entain已啟動裁員計劃，將削減英國2,000人團隊中約400個客服職位。

儘管如此，德意志銀行仍維持「買入」評級，認為其美國合資企業BetMGM的增長動能、中東歐股權出售計劃，以及2028年自由現金流轉折點等長期利多因素未受影響。

Flutter受衝擊最小

以FanDuel美國業務為核心的Flutter集團所受影響最輕微，新增稅負預估低於2,000萬美元，不及集團EBITDA的1%。分析師指出，相較於實體門店，線上博弈運營商可透過減少促銷優惠、削減行銷預算等策略抵消約半數增稅成本。

實體門店營運困境加劇

報告強調，實體賭場因固定成本結構（包含租金、人力與管理費用），僅能透過關閉虧損門店實現約30%的成本緩解。Betfred今年已關閉132家門店，其執行長弗雷德·多恩（Fred Done）警告，持續增稅將加速商業街區衰退。Evoke集團亦於今年4月關閉200家William Hill門店。

產業轉型與監管挑戰

德意志銀行指出，政策變化正加速英國博弈產業結構轉型。隨著實體門店陸續退出市場，如何平衡稅收目標、產業永續發展與消費者保護，將成為英國博彩委員會未來監管的重要課題。